Napoli e Milano, due piazze per lo stesso mercato

Quando un fondo di private equity investe in Italia, una volta su due sceglie un’impresa lombarda. Nel primo semestre del 2026 le operazioni in Lombardia sono state 132 su 258, il 51% ². Nel 2025 erano il 47%, con il Lazio secondo al 10% ¹.

Nello stesso Paese, a qualche ora di treno, le medie imprese industriali del Mezzogiorno hanno fatto crescere il fatturato più di quelle del Centro-Nord per un decennio intero ⁸. Il capitale sta in un posto, una parte importante della crescita in un altro. In questa analisi mettiamo in fila i numeri di questa distanza e diciamo perché, secondo noi, il lavoro di un advisor sta proprio lì in mezzo.

Dove si concentra il capitale

La geografia del private equity si ripete negli altri canali della finanza per le imprese. Nel 2025 il 42% delle società finanziate dai fondi di private debt era lombardo, seguito dal Veneto con l’11% ³. Nel primo semestre 2026 la quota è salita al 53% ⁴. Fra i minibond, la Lombardia ha espresso 84 emittenti su 196, il 43% del totale. Il Nord vale il 74,5%, il Sud il 7,7% e le Isole il 2,5% ⁵.

In Borsa il quadro non cambia. Al 28 luglio 2026 il 38% delle società quotate su Euronext Growth Milan aveva sede in Lombardia, e alle società lombarde faceva capo il 35% della raccolta in IPO del mercato ⁶. Al 10 luglio la Campania, prima regione del Sud, pesava il 7% ⁷.

Non è soltanto una questione di dimensione economica. A Milano hanno sede Borsa Italiana e l’associazione dei fondi, AIFI, e nel raggio di pochi chilometri lavorano gestori, banche d’affari, studi legali e società di revisione. Un’impresa lombarda incontra questo mondo per vicinanza, nelle stesse riunioni e negli stessi eventi. Un’impresa di Nola o di Bari deve andarlo a cercare.

Dove crescono le imprese

Il rapporto di Mediobanca, del Centro Studi Tagliacarne e di Unioncamere pubblicato il 16 dicembre 2025 racconta l’altra metà della storia. Le medie imprese industriali a controllo familiare del Mezzogiorno erano 211 nel 1996 e sono 408 nel 2023, il 93% in più, mentre nel Nord Ovest sono diminuite del 5%. Fra il 2014 e il 2023 il loro fatturato è cresciuto del 78,1%, contro il 52,8% delle altre aree ⁸.

Anche le intenzioni sono diverse. Il 38,8% delle medie imprese meridionali dichiara di voler aumentare la propria dimensione, contro il 28,9% di quelle del resto d’Italia, e il 79,6% vuole entrare in nuovi mercati, contro il 68,3% ⁸.

Il quadro macroeconomico va nella stessa direzione. Per il Check-up Mezzogiorno di Confindustria e SRM presentato a luglio 2026, il PIL del Sud è cresciuto dell’8,3% fra il 2019 e il 2025, contro il 6,3% nazionale, e al primo trimestre 2026 le società di capitali superavano le 445 mila, il 3,5% in più dell’anno prima ⁹.

Come si finanzia chi cresce al Sud

Il punto che ci interessa sta nella stessa indagine di Mediobanca. Per il 72,9% delle medie imprese meridionali la fonte principale resta l’autofinanziamento. Il 22,9% ha incontrato difficoltà di accesso al credito, il doppio dell’11,5% delle altre aree. Il 26,5% considera strategici i finanziamenti pubblici nazionali ed europei, contro il 10,1% del resto del Paese ⁸.

Imprese che crescono con la propria cassa, con la banca quando è possibile e con gli incentivi quando ci sono. Il capitale di rischio e il debito alternativo, che a Milano sono strumenti ordinari, entrano poco in questa equazione.

Quando il ponte c’è

Un esempio mostra che cosa succede quando la distanza viene coperta. Nel 2020 la Campania è stata la prima regione italiana per numero di emittenti di minibond, 43, davanti alla Lombardia con 36 e al Veneto con 29. Il Politecnico di Milano lo lega al programma Garanzia Campania Bond, un basket bond promosso dalla finanziaria regionale con CDP, Mediocredito Centrale e Banca Finint ¹⁰. Delle 43 imprese, 41 avevano emesso dentro il programma ¹¹. Con le due edizioni, 90 PMI campane hanno raccolto 200 milioni di euro, e la provincia di Napoli da sola conta 47 emittenti per 107,8 milioni ¹².

Nel 2025 l’intero Sud, Isole escluse, vale il 7,7% dei 196 emittenti, una quindicina di imprese secondo il nostro calcolo ⁵. Non lo leggiamo come una prova, perché i fattori in gioco sono molti, ma come un indizio forte. Le imprese meridionali rispondono quando qualcuno porta loro il capitale istituzionale con uno strumento e un processo comprensibili.

La nostra lettura

La distanza fra Milano e il Mezzogiorno, per come la vediamo, è fatta di tre cose. Le informazioni, perché un fondo valuta ciò che conosce e le imprese del Sud entrano poco nei suoi radar. La preparazione, perché un bilancio costruito per la banca e per il fisco non basta davanti a un investitore. E la fiducia, che nasce dal conoscersi e dal vedersi.

Per questo stare a Napoli e a Milano, come facciamo noi, conta più di quanto sembri. Da Napoli si conoscono da vicino le imprese, le famiglie e il modo in cui decidono. A Milano si incontrano i fondi, i family office e gli intermediari che hanno il capitale e cercano dove investirlo. Il lavoro di un advisor che sta in tutte e due le città è far parlare le due piazze la stessa lingua.

Cosa può fare un imprenditore del Sud

Arrivare a un incontro con un investitore con tre anni di bilanci leggibili, possibilmente certificati, e un piano a tre o cinque anni con ipotesi dichiarate. Avere chiaro quale capitale serve, debito, una quota di minoranza o un socio di maggioranza, e per fare che cosa. Mettere in ordine la governance, a partire da chi deciderà dopo il fondatore. Usare gli strumenti pubblici, ZES Unica, garanzie, basket bond regionali, come una leva dentro un piano, non come il piano.

Cosa può fare un investitore di Milano

Guardare il Mezzogiorno con i numeri e non con i luoghi comuni. Le 408 medie imprese censite da Mediobanca sono un universo piccolo e conoscibile, e la stessa indagine indica Campania e Abruzzo come le regioni del Sud dove la presenza di medie imprese è più intensa ⁸. Servono tempo sul territorio e qualcuno che faccia da tramite.

Metodo. Solo fonti pubbliche, pubblicate fra febbraio 2021 e ottobre 2026 e rilette il 24 ottobre 2026. Le quote regionali di AIFI sono calcolate sul numero di operazioni o di società, non sui capitali. L’universo di Mediobanca esclude le imprese controllate da fondi di private equity o da gruppi esteri.

Fonti

1. AIFI e PwC, comunicato «Nel 2025 cresce il venture capital, tiene il private equity, calano le infrastrutture», 23/03/2026, ripreso integralmente da Teleborsa. https://www.teleborsa.it/News/2026/03/23/aifi-nel-2025-cresce-il-venture-capital-soffre-il-private-equity-e-calano-le-infrastrutture-91.html
2. AIFI e PwC, comunicato sul primo semestre 2026, 21/09/2026, allegato PDF. https://www.aifi.it/it/comunicati-stampa/private-equity-e-venture-capital-nel-primo-semestre-2026-gli-investimenti-si-attestano-a-51-miliardi-in-linea-con-lanno-precedente-cala-la-raccolta-a-674-milioni-di-euro--60
3. AIFI e CDP, comunicato sul private debt 2025, 14/04/2026, con la presentazione dei dati. https://www.aifi.it/it/comunicati-stampa/mercato-private-debt-nel-2025-crescono-del-33-gli-investimenti-a-68-miliardi-di-euro-cala-la-raccolta-a-un-miliardo-di-euro--26
4. AIFI e CDP, comunicato «I semestre private debt: investimenti a 3.928 milioni di euro, +62%», 13/10/2026. https://www.aifi.it/it/comunicati-stampa/i-semestre-private-debt-investimenti-a-3928-milioni-di-euro-62 (testo integrale su Teleborsa https://www.teleborsa.it/News/2026/10/13/private-debt-in-italia-raccolta-piu-che-raddoppiata-e-investimenti-a-62percent-nel-primo-semestre-79.html)
5. Osservatori Entrepreneurship Finance & Innovation, Politecnico di Milano, «12° Report italiano sui Minibond», marzo 2026, p. 11. https://www.osservatoriefi.it/efi/2026/03/23/12-report-italiano-sui-minibond/ (PDF letto nella copia pubblica https://www.rplt.it/wp-content/uploads/2026/03/reportminibond2026.pdf)
6. Teleborsa, «Lambiase (IRTOP Consulting), Lombardia si conferma principale hub di Euronext Growth Milan», 05/08/2026, su dati dell’Osservatorio ECM di IRTOP. https://www.teleborsa.it/News/2026/08/05/lambiase-irtop-consulting-lombardia-si-conferma-principale-hub-di-euronext-growth-milan-109.html
7. MF Newswires, «Egm, 205 società per una market cap di 11,1 mld», 15/07/2026, dati al 10/07/2026 dell’Osservatorio ECM di IRTOP. https://www.milanofinanza.it/mfnewswires/egm-205-societa-per-una-market-cap-di-11-1-mld-202607151244011016
8. Area Studi Mediobanca, Centro Studi Tagliacarne e Unioncamere, «Scenario competitivo, ESG e innovazione strategica nelle medie imprese del Mezzogiorno», 16/12/2025, pagine 8, 9, 12, 20 e 21 del PDF. https://www.tagliacarne.it/files/251215/report_medie_imprese_scenario_competitivo_del_mezzogiorno.pdf
9. Confindustria e SRM, «Check-up Mezzogiorno 1/2026», pagina del 16/07/2026 https://www.confindustria.it/documenti/check-up-mezzogiorno-2026/ e PDF https://public.confindustria.it/repository/2026/07/14115335/documenti-bozza-automatica-CheckUp_2026_IV.pdf
10. Osservatorio Minibond, Politecnico di Milano, «7° Report italiano sui Minibond», febbraio 2021, executive summary e capitolo 2. https://api.elite-network.com/api/resources/download/news/osservatorio-minibond-7-report-italiano-sui-minibond/documents/reportminibond2021-pdf-2
11. CDP, comunicato n. 57 sul Basket Bond Campania, 21/04/2021. https://www.cdp.it/resources/cms/documents/Comunicato%20n.57%20del%2021%2004%202021_Basket%20Bond%20Campania.pdf
12. AziendaBanca, «Garanzia Campania Bond raccoglie 200 milioni per 90 imprese del territorio», 26/02/2025. https://www.aziendabanca.it/notizie/imprese/garanzia-campania-bond-200-milioni-per-90-imprese

Analisi basata su fonti pubbliche. Non costituisce consulenza in materia di investimenti.